接近监管层相关人士对中国证券报记者透露,监管层近期将对保险机构的非标业务进行“排查”,主动化解潜在风险。当这块高收益率业务聚焦于强监管之下,保险业可投资中长期资产匮乏问题再度凸显。业内人士呼吁,未来应拓宽险资投资渠道,如ABS、REITs、黄金、大宗商品等。

险资借力沪港通拓宽投资渠道每年为港股市场带来约300亿元潜在增量资金

险资“排雷”非标业务

在严守风险底线的同时,监管层也对保险资金运用正在逐渐松绑。中国保监会近期表示,允许保险资金参与沪港通试点,进一步拓宽保险资金参与香港资本市场的投资渠道。

据中国证券报记者了解,当前险资非标业务规模持续扩大、链条复杂,此次“排查”要摸清的风险有二:一是流动性风险,二是潜在信用风险。

“此举一方面顺应了国家政策,另一方面也符合保监会‘放开前端、管住后端’的监管精神。保险资金是稳健的投资资金,在完成风险保障这一主要功能的前提下,逐步放开投资渠道,给予保险资金多元化的配置路径,避免单一渠道带来的投资压力,从而给予有能力的保险机构更广阔的舞台。”中国保险资产管理业协会副秘书长陈国力告诉《经济日报》记者。

“在去杠杆和严监管背景下,非标资产蕴含较大风险。由于缺乏交易机制,短期限资金对接中长期资产,期限错配,易引发流动性风险。”国务院发展研究中心金融研究所保险研究室副主任朱俊生说,此前一些债权计划资金投向地方国有企业主导的基础设施建设项目,甚至投向地方融资平台,某种程度上成为地方隐形债务的一部分。近期受资产新规细则、去杠杆、治理地方债务等因素影响,险资以债权计划为主的非标投资受到一定影响。虽然债权投资中AAA级以上标的占比超过90%,但随着刚兑被打破,违约事件陆续爆发,“排查”是为了更好地防范风险。

目前,中国保险公司海外配置偏低。数据显示,2015年底险资境外投资余额超过360亿美元,折合2000多亿元人民币,占总资产比例为1.9%,远低于监管要求的15%上限。以日韩经验来看,在其人口老龄化及低利率开启后,险资海外配置普遍达到30%至50%,这意味着国内险资境外配置未来还有很大的提升空间。

接近监管层相关人士表示,此次“排查”之后,将依据保险机构投资能力水平等实行分级分类的差异化监管措施,更好地引导保险资金稳健运行。

“以前保险资金只能通过QDII等方式投资港股,但QDII额度有限。参与沪港通试点可显着扩大投资港股的规模,特别是A+H股中有折溢价优势、稀缺优势、低估值及高股息率、类债券型的股票。这有利于险企借助境外市场优化资产配置结构,缓解资产荒压力。”海通证券在研究报告中指出。

在严监管“排查”的同时,非标业务审核不断趋紧。某保险公司投资经理对中国证券报记者透露:“我们公司几个债权计划项目已上报两个月,至今未批复。债权计划审批非常严格,过去一个项目接着一个项目连着做,周期相对较短,现在则需要花费很多时间,尤其是资本金到位和受托支付方面卡得非常严,要随时处理监管层的审核要求。如果前期工作做得不到位,注册材料不齐备,监管层会持续检查。我们无暇顾及新项目,投资速度受到影响。”这位投资经理说,非标业务在去年大爆发后,相信接下来会逐步控制。

在操作层面,沪港通与QDII是平行关系,沪港通不占用QDII额度,是非常便捷的投资方式。同时,相比QDII制度,沪港通具有四大明显优势:首先,投资者范围广,限制较少;再次,股票无锁定期,投资更加灵活,成本也更低;最后,结算由中国结算完成,不需要货币兑换操作;第四,额度以先到先得的方式取得,有利于额度被充分利用。

“整个保险行业在非标资产的配置比例不足30%,非上市股权投资不足10%,短期内其资产配置受到的影响和冲击不大。但从大资管竞争角度看,险资管理面临产品洗牌和商业模式再造,如何在新监管环境下找准定位、提升竞争力,成为险资管理必须面对的挑战。”一家大型保险资管公司的投资经理如是说。

另外,保险公司可以以组合类保险资产管理产品的方式参与沪港通试点,从而使得一些小的保险公司可以借助大的保险资管机构投资,一起参与港股投资。

或面临无标的可投

“目前保险行业资金运用余额约12.5万亿元,其中投资到股票和基金的比例约为13.7%,假设其中初期有10%投到港股市场,对应的资金量可能是1700亿元左右。中国近年保费收入每年以约2万亿元的速度在增加,假设新增的保费中按照同样比例投资于港股,每年为港股市场带来的潜在增量资金约为300亿元。”中金公司首席策略分析师王汉锋表示。

在即将到来的大规模“排查”中,险资非标投资会否骤然下降?多数险企人士表示,各家公司均对此表现谨慎,但鉴于非标业务的高收益率,保险公司或者保险资管公司仍会将其作为一个重要的投资方向。

值得注意的是,受上半年经济下行压力的影响,特别是上半年资本市场大幅波动,造成险资投资收益下滑,大幅减少了投资对险企中报利润的贡献。此次允许保险资金参与沪港通试点,将有利于保险机构提升投资收益,从而更好地服务保险主业发展。

目前最受险资青睐的非标包括:由信托公司发起的集合资金信托计划,由保险资产管理公司发起的基础设施投资计划、不动产投资计划与项目资产支持计划,这些产品的投资收益基本能达到6%至7%。在华夏保险投资经理看来,非标能够提高保险资产收益率,风险小于信用债和创业板股票,收益率大于国债和白马股,所以市面上能发行出来的非标产品很快就被认购,形成疯抢之势。

“重大股权投资与不动产投资对于保险机构的资金、资源、专业能力要求极高,目前主要集中于少数龙头企业,短期内难以成为保险业普遍推行的投资模式。”中国保险资产管理业协会副会长韩向荣说,债权投资计划限定于不动产和基础设施投资领域,投资领域的资金需求较大、周期长,与保险资金的期限特征匹配度较高,但在经济结构调整和监管态势下,无论是资金投向还是交易对手,均是受政策影响最大的领域。

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