净利同比下滑、“北拓计划”不顺畅、人事频繁震荡、外患不断的天地壹号,更急迫地希望通过强大的增量市场和渠道来提升业绩。

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华南发家的饮料品牌“天地壹号”凭借一起“蛇吞象”的交易成为业界焦点。4月26日,饮料巨头“汇源果汁”公告称,公司与天地壹号饮料股份有限公司及广州和智投资管理有限公司,签订合作框架协议成立合资公司,天地壹号等持股60%,汇源果汁持股40%。

长期驻守单一区域,是太过保守,还是不走寻常路?是过于自信,还是对房地产行业特性的判断?

根据协议,天地壹号等以现金方式向潜在合资公司出资人民币36亿元,占股60%;汇源果汁以资产出资方式出资24亿元,包括汇源果汁商标。合资公司成立后,将以人民币30亿元向汇源集团受让合资公司开展经营活动所需要的资产、股权和渠道,以拓展果汁市场。同时,汇源与天地壹号建立密切合作关系,汇源果汁向合资公司以及天地壹号提供果汁生产所需的原料及代加工生产服务。

在融创、碧桂园、恒大、新城控股四处狂飙突进的时候,放眼全国,押注单一市场成功做到全国百强房企的,一家是河南建业,另一家则是以杭州为大本营的滨江集团(002244.SZ)。

名不见经传的天地壹号收购饮料巨头汇源果汁,这是一次“以小搏大”的交易案例,还是双方互补结盟的故事?尽管外界声音不断,但还在细节探讨中的合作,现在下结论还为时尚早。

数据显示,2018年销售规模前10名和前20名房地产企业销售额占比分别为29.2%和39.5%,分别较2017年提高了5.2和7.1个百分点,行业集中度进一步提升。

翻看汇源果汁的发展史,可发现其27年的历史呈现大起大落之势。在创始人朱新礼的带领下,汇源果汁曾在2007年登陆港交所,募集的24亿元资金创造了当年IPO的最大规模。但自此之后,汇源果汁就走在了下坡路。

早在2015年,滨江集团就提出要在2018年实现千亿目标。然而,三年时间过去,滨江集团不但千亿目标流产,尝试全国化布局也接连失利。

2008年,可口可乐曾宣布以24亿美元收购汇源果汁,但收购最终以失败告终。自此以后,汇源果汁的股价一直走跌。

在浙江大本营,前有老对绿城虎视眈眈,后有大型房企强势进驻,留给滨江集团的时间不多了。

2018年3月29日,汇源果汁又因违规向汇源集团旗下北京汇源借出了42.75亿贷款直接导致被港交所停牌,年报发布一拖再拖,2018年的年报至今还未公布。

逆势加杠杆

汇源果汁公告称,若不能在2020年1月底完成上述复牌条件,港交所将展开取消公司上市地位的程序。可见,2019年是决定汇源是否能保住上市公司地位的关键节点。

在交出了一份令人失望的年度财报答卷后,滨江集团逆势押注。

同时,汇源果汁债务缠身。2017年上半年财报显示,截至2017年6月30日,公司负债额约为85.78亿元,负债比率为82.5%。其中,需要在一年内偿还的负债为55.79亿元。

数据显示,2018年滨江集团实现合约销售850.1亿元,同比增长38.2%。在杭州这座大本营,滨江集团销售额斩获第一,但这个殊荣却并不甜蜜。

面对巨额的债务承压,汇源果汁急需资金输血。本次交易汇源果汁拟以“汇源”品牌等无形资产出资,并且持股比例小于天地壹号,业内纷纷猜测汇源是否卖身?

据2018年度报告显示,公司营业收入211.15亿元,同比增长53.3%,但归母净利润却大幅下滑28.89%至12.17亿元。扣非净利润连续两年下滑,且ROE创下上市以来新低。分析来看,主要由于其他应收账款过多,权益土储占比过低所致。

对此,汇源果汁称,“是合作不是交易,相当于请管理团队带着资金与汇源一起把汇源果汁事业发扬光大。”

而按照早前的规划,滨江集团力争在2018年实现千亿。千亿目标也早就在董事长戚金兴案头的笔记本中。但“我们主动踩了一脚刹车,因为对我来说,安全更重要。”戚金兴坦言,在行情变化的2018年,滨江集团并未追求规模,而是主动“踩了脚刹车”。

天地壹号董事长陈生在接受媒体采访时表示,本次合作是双方的联手,新合资公司走经销商和自营模式,不会存在两个汇源品牌的情况。

时间来到2019年,眼看浙系、闽西等后起之秀快速崛起。戚金兴对于千亿目标早已迫不及待。

中国食品产业分析师朱丹蓬称,如果双方合作成功,合资公司成立后,汇源会提供原料,天地壹号则在下游进行生产与销售,同时汇源也会通过合资公司的生产经营获得资金,缓解资金问题。

在交出了一份令人失望的年度财报答卷后,滨江集团逆势押注。

可见,双方是互有诉求,结盟意味更浓。而对于合资公司谁来主导,以及未来天地壹号是否将全权负责汇源果汁的下游经营等问题,《投资者网》致电致函天地壹号,但截至6月2日18:00,未收到任何回复。

首先在土地方面,4月16日,滨江集团以总价52亿元、封顶溢价率30%+自持22%的代价,竞得位于杭州上城区望江单元的一宗总规划建筑面积11.5万平方米的优质宅地。引人关注的是,这块地以超50000元/平方米的实际楼面价成为杭州实际意义上宅地的“单价地王”。

业界传言此次合作汇源放弃了实力较强的中粮等潜在对象,却选择了与名不见经传的天地壹号合作,结果令人震惊。

经估算,该项目的未来售价或将超过10万元/平方米,而据杭州当地第三方平台数据显示,目前该地块周边在售的新盘均价约6.8万-7.2万元/平方米。从周边区域售价来看,滨江集团此举不可谓不激进。

但事实上,早在多年前,双方就已有过合作,汇源果汁曾向天地壹号提供相关原料的救急。此次合作,从目前来看,天地壹号的受益不少。不仅打了漂亮的公关仗,还成功晋级一流饮料企业阵营。天地壹号2018年公司财报显示,其实现营收21.17亿元,净利润3.4亿元。2019年第一季度营业收入为4.66亿元,同比增长59.8%,归属于挂牌公司股东的净利润0.61亿元,比去年同期提升351%。图片 2
而据汇源果汁发布的2017上半年报告,报告期内,集团营业收入为人民币28.02亿元,较2016年同期提升4.3%。同时截止2017年6月30日,负债比率为82.5%,包括可换股债券的负债比率为70.0%,而不包括可换股债券的负债比率为61.0%。

其次,在融资方面,继续举债前行。根据公告显示,滨江集团2019年前3个月累计新增借款50.7亿元,占2018年末公司未经审计净资产193.18亿元的26.24%。

可见,无论从营收还是净利润数据来看,两者之间的差距并不大,双方皆有20多年的发展历史,外界对天地壹号“以小攀大”的说法有失偏颇。

截至2018年12月31日,公司未经审计的借款余额为261.15亿元,截至2019年3月31日,公司借款余额上升为311.85亿元。

但从合作细节看,还存在很多地方值得探讨。单从合作资金来说,天地壹号将和广州和智以现金形式出资36亿元成立合资公司,这一出资额对于2018年全年净利润3.4亿元的天地壹号来说,是一笔不少的费用支出。

滨江集团在3月14-15日期间发行了公司2019年度第二期短期融资券,规模8亿元,票面利率4.1%,兑付日为2020年3月15日。

对此,中国食品产业分析师朱丹蓬称,天地壹号虽发展不错,但营收的增长,主要得益于货品销量的增加,且营收增速已经放缓。

3月11日,滨江集团资产支持专项计划项目状态已经更新为“通过”。该债券类别为ABS,拟发行金额4.66亿元,发行人为杭州滨江房产集团股份有限公司,承销商及管理人为联讯证券股份有限公司。

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